北京时间2024年11月21日，AI芯片巨头英伟达（NVIDIA）公布了2025财年第三财季（约束2024年10月29日）的财务功绩。

　　财报显现，英伟达第三财季总营收达到350.8亿好意思元，同比大增94%，超出分析师预期的331亿好意思元。在好意思国通用司帐准则（GAAP）下，净利润为193.09亿好意思元，同比增长109%，经疗养后的每股收益（EPS）为0.81好意思元，均超出商场预期。

　　尽管中枢数据亮眼，但第四财季开垦不足最高预期，商场反应却略显冷淡。股价在盘后走动中一度下落进步5%，当日最终跌幅收窄至0.76%，报145.89好意思元，市值35787亿好意思元。

　　近期，商场对Blackwell芯片散热走漏有在一定担忧，但摩根士丹利的分析师觉得，这些记念被夸大，且供应链景色壮健，面前莫得看到因为发烧而发货推迟的迹象。

　　英伟达独创东说念主兼CEO黄仁勋近期以致描画商场需求为“豪恣”。TrendForce集邦沟通资深沟通副总司理郭祚荣告诉21世纪经济报说念记者，Blackwell芯片正冉冉放量出货中，合座需求依然畅旺，先前因为壮健度问题而修改贪图导致出货递延，此部分产物脱期的问题还是处置，可能委用时间影响1~2个月傍边，由于订单在手合座并未对英伟达酿成太大影响。

　　在财报会上，英伟达高管回答说念，Blackwell沟通本季开动出货，畴昔一年加速范例，估量到2026财年需求将进步供应，推理需求不休增多将激动芯片需求捏续增长。

　　黄仁勋则默示，下一财季Blackwell的委用量会超出此前预期，商场对Hopper的需求依然苍劲。同期他还指出，公司会捏续增长到2030年，Scaling Law也莫得放缓，此外来岁会有许多AI Agent，推理需求正在增长。

　　数据中心业务增长112%，第四财季开垦不足最高预期

　　本财季苍劲的增长主要收货于英伟达在数据中心业务上的捏续发力。该部家世三财季收入高达308亿好意思元，同比大增112%，显赫进步商场预期的288亿好意思元，占总营收的绝大部分。这一成绩反应出东说念主工智能稽查和推理对高性能GPU需求的激增。

　　其他传统业务上，游戏业务第三财季营收达到了33亿好意思元，同比增长15%；专科可视化业务营收为4.86亿好意思元，同比增长17%；汽车业务营收为4.49亿好意思元，同比增长72%。

　　天然英伟达功绩仍在高速增长，但增速环比放缓，该公司第三财季总营收同比增长94%，而之前三个财季的增速辞别为122%、262%和265%。

　　关于英伟达这一超等优等生而言，投资者关于增长也有着更暴戾的条目，其发布第二财季财报时也出现了莫得达到最高预期，股价下落的情况。

　　关于行将到来的2025财年第四财季，英伟达给出了375亿好意思元的营收开垦，高于分析师平均预期的371亿好意思元，但未能涉及部分分析师的最高预期（410亿好意思元）。

　　尽管英伟达捏续杀青高增长，但增速相较前三财季已有所放缓，同期对畴昔的功绩开垦未达到乐不雅的最高预期，导致商场对公司短期走漏的信心有所减弱，当日微跌，但英伟达本年市值多次卓绝苹果，成为全球市值最高的公司。

　　天然面前商场走漏濒临一定压力，然则在财报会上，高管层对后续增长充满信心。

　　英伟达将连接现的确GTC上提议的阶梯图，即来岁推出Ultra以及在2026年过渡到Rubin。黄仁勋默示，英伟达的现实责任进展顺利，公司有遍及的供应链荟萃，包括台积电和安费诺、Vertiv、SK海力士、好意思光、安靠、KYEC、富士康、广达、纬颖、戴尔、惠普、超微、联思等，Blackwell产能爬坡方面的进展精粹。

　　在他看来，AI需求将永恒增长，公司也会增长到2030年。到2030年，全球用于估量的数据中心将达到几万亿好意思元，一方面从编码到机器学习，杀青数据中心的当代化。另一方面，生成式东说念主工智能带来新需求，而英伟达正在配置东说念主工智能工场，这是一种新产业。

　　此外，黄仁勋还对最近争议中的Scaling Law发表想法。他觉得Scaling Law没放缓，何况还说起了三种稽查方法（三种Scaling law）并行，“预稽查会连接，这是训诲定律不是什么物理定律。除此以外又有了后稽查和推理Scaling law。行业在预稽查、后稽查以及当今止境垂危的推理方面发展。”

　　Counterpoint沟通总监Brady Wang向21世纪经济报说念记者默示，英伟达第三财季的收入超出预期，对第四财季的预测依然积极。关联词，“一年节拍”（One Year Rhythm）可能濒临重要挑战。这一策略条目以高度紧凑的时间表发布新芯片，需要代工场以致封装门径资源的无缝整合。

　　Blackwell出货超预期，B300正在路上

　　关于群众最温情的数据中心GPU产物上，黄仁勋默示，刻下一代Hopper GPU需求依旧苍劲，而下一代Blackwell芯片已全面投产，估量将在畴昔几个财季供不应求。英伟达首席财务官Colette Kress默示，Blackwell芯片沟通于本财季开动出货，并将在来岁加速出货。

　　摩根士丹利半导体分析师Joseph Moore此前的研报默示，估量Blackwell芯片在2025年第一财季将孝敬简略50亿至60亿好意思元收入。Hopper芯片的需求将略有增多，其中H100需求较弱，但H200需求较强。Hopper芯片2024年第四财季的产量估量将从上一财季的140万件普及至150万件，并在2025年第一财季冉冉减少至100万件。

　　他还指出，从亚洲供应链的角度来看，Blackwell B200产量渐渐趋于稳妥，估量2024年第四财季出货量约为30万件，到2025年第一财季将达到80万件。

　　与此同期，Blackwell平台的下一代芯片B300（Blackwell Ultra）也备受瞩目。摩根士丹利论述（下称“论述”）默示，天然B200芯片仍处于量产爬坡阶段，但部分云厂商正在对B300芯片进行调研，并开动与供应连气儿洽。论述写说念：“咱们不雅察到近期B300的三大重要更新，一是替代使用x86 CPU的选项，标明将连接罗致PCI-E接口及关联组件；二是电源系统的矫正，包括超大电容和UPS（近似链接交电源）组件，以处置供电问题；三是在组件供应商的聘用上有更大的活泼性。”

　　合座而言，英伟达第三财季财报显现，公司仍处于AI行业发展的最前沿，但也濒临商场对高增长捏续性的训诫。跟着AI芯片的迭代升级和需求扩大，英伟达仍有巨大的增长后劲。关联词，在全球经济环境趋于不细宗旨配景下，公司连接引颈行业也濒临新的挑战。英伟达的云厂商客户正在加紧研发我方的ASIC芯片，用于自家业务当中，尤其是知足推理侧的需求，这对英伟达酿成一定的挑战。

　　关于刻下的中国GPU商场，摩根士丹利在论述中谈到，当年一个月中，H100 AI GPU的价钱溢价下降了约20%~25%，这是因为H200供应开动增长。关联词，GPU租出商场的需求依然苍劲，包括英伟达RTX4090、H100和H20系列。

　　论述进一步指出：“刻下单个GPU的平均租出价钱约为东说念主民币20元（约合3好意思元）/小时，这关于中国的AI数据中心供应商来说仍具有一定盈利性，尽管低于好意思国商场的水平（5.39好意思元/小时）。此外，台积电暂停了一些土产货AI芯片坐蓐，可能导致需求转向H20系列。”

　　在Brady Wang看来，英伟达苍劲的业务增长突显了东说念主工智能行业需求的激增。公司正在政策性地投资于激动AI改换的基础工夫，以扶植大型模子的快速扩张、新兴诈欺的发展以及AI原生初创公司的崛起。这些要素将成为英伟达畴昔增长的重要驱能源。

　　（作家：倪雨晴 剪辑：包芳鸣）

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